2022年还有两个交易日，但2022年的公募冠军已无悬念。数据显示，截至12月27日，万家基金黄海管理的万家宏观择时多策略今年以来的收益达53.21%，在剔除商品类基金的所有产品中已稳坐第一。
除了该基金，黄海管理的万家新利、万家精选分别以48.09%、39.69%的收益暂列第二和第三位。按照目前的业绩，黄海有望成为另一位包揽年度冠亚季军的基金经理。
那么，冠军基金经理今年的投资秘诀究竟是什么？
近日，《
复盘2022：预判震荡趋弱的市场，采用弱市思维的策略
黄海：从战略上，去年下半年，我们对市场自上而下的判断是比较准确的，整体上认为是一个震荡趋弱的市场，所以我们采用的策略就是弱市的思维。我们在行业上进行了精心的选择。对照2008年，在彼时全球性库存下行周期中，全球市场、包括A股都表现出先胀后滞的特征。
今年我们更多看到的是外胀内滞。在这样一个大的历史参照背景下，我们认为通胀在全年来说还是一个全球性的问题，所以我们布局于能源、地产，一个对应着通胀、一个对应着增长。另外，市场在下行过程中，好的公司和行业其实是越来越少的，只有集中才能够获取超额收益、保全资产，例如现金资产就能够防御下跌。
从战术上，我们将能源划分为两类，一类是高股息的动力煤公司，分红比例更高、价格波动较小，相对比较稳定，在风险出现的时候有防御性，当然由于其业绩在上调，所以也有着一定的进攻性。另外一类是现货比例比较高的、与市场价格挂钩紧密、或不受价格限制的焦煤，它与经济短期需求波动有强相关性。在需求好的时候，比如今年一季度前两月，它们具有较强的进攻性。
在这两类能源品类中，我们做了一些切换，一季度更多地配置焦煤，二季度动力煤可能会多一些，当然并不是全部切换，只是比例上有增加减少。另外，今年全年的两个市场低点，一是在二季度、二是在四季度，其实我们都有对市场的变化作出反应。二季度买入新能源中的海上风电板块及军工板块，四季度买入了白酒和银行，这些布局也为组合贡献了一些利润。
NBD：关注到前十大重仓股中，煤炭个股的占比很高，看好并坚定持有的原因是什么？
黄海：从大背景上，如果从十年的维度来看，能源走出了一个大通胀的背景。全球能源、包括其他的资源品，过去十年的资本开支比较低，供给受限，而需求随着经济的增长稳步上升，这种情况下就会从过剩、到平衡、到紧平衡、最后出现缺口、缺口变化，这是一个长期的、全球性的问题。
从估值的角度上，去年年底买入的很多股票估值相对较低，而且低估值中还有低负债、高股息、高现金流的特征。在的通胀大背景下，这些特点还有持续性，即使在对市场谨慎的情况下，这些资产还是比现金的性价比好很多，所以这是我买入的理由。
具体到煤炭的角度，从2012年开始，煤炭产量的增速其实不大，但是需求上，发电量增速是高于煤炭、稳步向上的，所以需求和供给不同步，供给增长严重落后于需求向上。具体价格上，煤炭价格在2015年以前，会随着经济周期大幅波动，经济周期向上时涨，经济周期下降时跌。但从2016年到2018年以来，煤炭整体的价格波动幅度在缩小，而且波动范围在之前波动范围偏上的区间内。2016年开始供给侧改革，大量的落后中小产能被淘汰掉，此后“双碳”目标提出，资本开支的增幅得到了控制，这就导致从2020年开始，煤炭出现了紧平衡的状态，缺口从2021年开始体现，煤炭价格从底部几百块钱冲到了两千多块钱。
拉长来看，我们可以观察到煤炭价格的波动在偏上的区间内收窄，供需格局出现了变化，这就是我们买入的逻辑。我们买入的很多股票的股息率很高，这类股票在A股中比较少见。
NBD：今年三季度万家宏观择时多策略混合进行了一些调仓，油气个股成了第一大重仓股，抖客网，原因是什么？
黄海：三季度我们将一些股票调出前十大，买入了石油天然气公司。国内受宏观调控影响，能源价格受限，但原先配置的有些个股是与全球定价挂钩，今年上半年海外煤价持续飙升，个股投资收益非常高，但是从稳健的角度，海外煤价波动比国内剧烈得多，有可能会遭遇回撤。相反，一些石油天然气公司的盈利预测建立在比较稳定的基础上，所以我们提高了估值较低的一些股票的仓位。从实际调整效果来说，这种动态调整还是带来了很强的相对收益。
关于投资：抓住市场的错误定价，倾向于低估值领域
NBD：能否总结一下您的投资理念和方法？
黄海：抓住市场的错误定价，重拳出击，尽可能用绝对收益的眼光实现资产的增值。方法上，我们采用自上而下和自下而上相结合的方式，自上而下是抓住经济库存的周期，经济周期上行时配置的行业多一些，大概五六个，经济下行的时候少一些，可能只有两三个。
2012年以前，我们更多是抓住需求端的变化，因为经济周期上行时需求弹性很大；2012年以后，经济波动幅度变小，变成存量经济，需求波动不那么明显了，所以我们更多地关注供给端行业格局的变化，包括政策主导的推动、技术的创新，之前是贝塔的变化，现在是阿尔法的变化。万家基金有资深的行业数据跟踪、宏观研究平台，也有研究员、基金经理自下而上调研的支持，形成了一个综合的、自上而下和自下而上相互印证的体系。
NBD：您的投资特点主要体现在哪些方面？
黄海：从特点上讲，我们在行业选择中会下更多的功夫。一是会抓住经济中关注度最高的主流公司和行业：2016年主要是建筑、地产，2017年主要是地产，也参与了白酒、光伏的周期，2019年后主要是农业和猪周期。
二是我们在行业中有着动态持有、组合平衡的过程，不断将一些风险收益比更高的公司置换进来，风险收益比差的部分减仓。
三是我们在操作中偏谨慎，秉持着绝对收益的眼光。国内资本市场比较复杂，受政策引导大，同时我们又在融入全球的经济，国内外联动。政策在宏观经济中的作用越来越大，我们把估值的安全垫放在比较靠前的位置。我们更看重久期比较短的资产，一年期维度资产业绩表现在整个选择中的权重占比较高。所以我们基金表现好往往是在熊市、震荡市、或是牛市前半段的时候。我们偏审慎地布局在低估值领域，在低估环境下的主动出击、选择面反而会更多。
四是我们坚持自上而下和自下而上相结合，宏观、行业数据的推导一定要落实到上市公司具体的现金流、企业盈利、订单上，宏观中观微观一定要相互印证。
展望2023：更看好明年下半年的走势,风险点在于大类风格的切换
NBD：关于2023年的市场，您有何判断？
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原标题：【2022年公募冠军已无悬念，万家基金黄海问鼎，并有望包揽冠亚季军！投资秘诀是什么？对明年市场又怎么判断？他这么说】 内容摘要：2022年还有两个交易日，但2022年的公募冠军已无悬念。数据显示，截至12月27日，万家基金黄海管理的万家宏观择时多策略今年以来的收益达53.21%，在剔除商品类基金的所有产品中已稳坐第一。 ... 文章网址：https://www.doukela.com/jc/191214.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。 |
